伟星股份(002003)深度陈述：十年磨一剑 服装辅料龙头峥嵘尽显

  公司简 介：公司是全球拉链龙头之一，我国服装辅料大王，主营钮扣、拉链和金属制品等产品，产品可广泛应用于服装、鞋帽、箱包、家纺、野外及体育用品等范畴。2022 年公司完成营收规划/归母净利润规划别离为36.28/4.89 亿元，别离同比增加8.12%/8.97%，2017-2022 年经营收入CAGR为6.7%，归母净利润CAGR为6.0%。

  职业状况：①全球拉链商场达千亿人民币规划，我国产量占4 成。2021 年全球拉链商场规划177.9 亿美元，估计2028 年将到达226 亿美元，2021-2028 年复合增加率为2.8%。2021 年我国拉链商场规划为455.45 亿元，2012-2021 年CAGR 为1.8%。②拉链职业较为涣散。依据咱们的测算，全球视点看，2021 年YKK 全球市占比例为15.96%；伟星/浔兴/福兴比例1.62%/1.47%/0.67%；主攻顶奢商场的Riri 2021 年市占率0.68%，KEE/TALON/庞大商场比例小于0.5%。从我国商场来看，2021 年YKK 我国商场集中度为10.39%， 伟星/浔兴/福兴/KEE 市占率别离为4.03%/3.65%/1.68%/0.42%，前三市占率仅为18.08%，全体商场仍较为涣散。③全球拉链龙头YKK 复盘：YKK 创始人吉田忠雄早年通过收买一批生锈拉链开端创业之路，通过对质量的不断改进，赢得日本商场比例。二战后，通过克己机器将中心技能把握在自己手上，不断进步产质量量。YKK 捉住纺织业自二战后逐步全球化扩张的潮流，向海外扩张产能，完成规划化出产，降低本钱，逐步逾越抱残守缺的美国拉链鼻祖Talon，赢得全球商场比例。

  公司中心竞赛力：①研制&产品方面：公司通过对产品研制的不断投入，产质量量逐步进步，挨近于YKK 的质量水平。跟着潮流开展，品牌对拉链的时髦度要求进步。公司不断打造差异化的爆款时髦新产品，投合商场需求。②交期方面，YKK 因为克己机器贵重，需求不断工作机器摊薄折旧本钱，一起内部体系老旧，忙季时出产调度欠安，交期长。伟星通过布局智能工厂及卫星工厂，功率高，交期较YKK短。③服务方面，现在公司构建了辐射全球五十多个国家和地区的国际化营销和服务体系，通过协同一站式服务形式，进步客户收购功率。此外，在出售方面，公司出售人员数量多，实施分公司竞赛准则，有利于掩盖更宽广的商场并加强内部竞赛及鼓励。总结：前期YKK 占有大多商场比例，公司通过时髦新品/快交期/优质服务等方法打入品牌供应链，取得认可后，由时髦的个性化订单延伸至争夺更多规范品订单。现在来看，YKK 产品价格高，全体办理逐步死板，内部更新迭代慢，对一日千里的商场反应慢，但因为前期的品牌力堆集及技能堆集仍在商场上有较强竞赛力。伟星积极进取，内外部结构和准则通过挨近十年的调整能较为习惯商场，竞赛力十足，有望蚕食国内外拉链品牌的商场比例。

  盈余猜测：订单端，公司竞赛力凸显，跟着“大客户”战略不断深化，产品和客户结构将不断改进。此外，织带事务有望成为第二生长曲线，助力公司坚持较好增速。

  产能端，公司国内外提早布局新产能，匹配规划增加，越南产地投产后有望进一步进步服务水平，获取客户信任。咱们估计2023-2025 年公司将完成归母净利润5.46/6.40/7.41 亿元，同比增加11.6%/17.2%/15.9%，对应2023 年7 月24 日收盘价，PE 别离为18.4X/15.7X/13.5X，保持“买入”评级。